在一家投資管理公司內部，高級分析師 Alex 正在指導初級分析師Jamie。

Jamie：嗨，Alex，我注意到最近每個人都在談論關稅戰，新聞頭條、財報電話會議，甚至客戶都在提起它。 這是怎麼回事？ 為什麼這現在如此熱門？

Alex： Jamie，這不僅是個敏銳的觀察，而且是非常及時的觀察。你說得對， 「關稅」 這個詞已經存在了幾十年，但現在它不再只是一個政策槓桿， 它正在升級為一種戰略武器。

Jamie： 什麼意思？

Alex： 讓我解釋一下。 關稅一直存在， 作為保護國內工業、徵收收入或平衡貿易逆差的工具。但今天的環境不同了。 我們正在進入一個關稅不再僅僅與經濟有關的時代，它們還與權力、定位和政治有關。

一. 為什麼關稅升級為「關稅戰」？

Alex：關稅再次成為人們關注的焦點，以及它們開始演變成更廣泛的關稅戰，有幾個重要原因：

1. 地緣政治緊張局勢日益複雜
無論是美中戰略競爭、美歐之間的碳邊境調整辯論，還是對技術自給自足的擔憂，貿易政策都與外交政策緊密交織在一起。 在此背景下，關稅不僅是經濟工具，還被用來反映國家立場或戰略重點。

2. 全球供應鏈面臨壓力
新冠疫情、烏克蘭戰爭和氣候相關中斷等事件向我們展示了供應鏈實際上是多麼脆弱和相互關聯。 隨著各國重新思考其工業依賴性並尋求更大的韌性，徵收關稅有時不僅是為了保護，也是為了鼓勵回流或多元化。

3. 國內政治動態發揮作用
在許多經濟體，尤其是在不平等和民粹主義情緒上升的經濟體中，關稅政策可以用來展示行動。 “保護當地就業” 或 “挺身而出反對不公平貿易”等資訊往往會引起公眾的共鳴。 雖然長期經濟影響可能更微妙，但關稅在選舉週期或經濟壓力時期可能具有象徵性價值。

簡而言之，一些國家正在將關稅武器化。 當多個國家同時這樣做時，你就得不到政策。 你會打一場貿易戰。

Jamie： 那麼，我們該如何準確定義 「關稅戰」 呢？

Alex： 好問題。 當關稅行動變得報復性、曠日持久和多層次，蔓延到孤立的行業之外，並在多個國家/地區拖延時，關稅就變成了一場 “戰爭” 。 讓我們退後一步，看看美國歷史上的一些主要關稅戰，以瞭解其中的模式。

Jamie： 哇，這不僅僅是一次性的現象，它更像是一個反覆的循環！那麼，這些關稅戰對美國和全球經濟產生了什麼樣的實際影響呢？

二. 關稅戰如何引發通貨膨脹和供應鏈混亂

Alex： 尤其是在當今緊密關聯的全球供應鏈中，對單個品類徵稅可能會波及整個系統。 幾個例子：

1. 關稅推高產品價格
關稅是額外費用。 為了保持獲利率，公司通常會將這些成本轉嫁給消費者。 在上一次美中貿易戰期間，美國電器、傢俱和服裝（高度依賴中國進口的類別）價格上漲。這種「輸入性通脹」 對低收入家庭的打擊最為嚴重，並削弱了整體消費需求。

2. 美聯儲研究證實了通脹的聯繫
2020 年，美聯儲報告稱，新徵收的關稅在一年內推高了平均進口價格，尤其是電子產品、玩具和家居用品。 總消費者價格指數 （CPI） 比沒有關稅時高出 0.3%。 這限制了美聯儲平衡通脹控制和增長支持的空間。

3. 公司轉向越南和印度，結果喜憂參半

雖然愛迪達和蘋果等品牌聲稱他們已逐漸將生產從中國轉移出去，但實際上，越南和印度在基礎設施、物流網路和熟練工作力方面尚未具備完全的能力。

2021 年，由於新冠疫情限制，越南工廠被迫關閉數周，愛迪達經歷了嚴重的生產中斷。 因此，愛迪達報告稱，越南工廠產能短缺僅在 2021 年第三季度就造成了 4 億歐元的銷售影響。

底線？ 試圖節省關稅，最終成本更高。試圖降低風險，只會帶來更多的不確定性。

三. 關稅戰造成的更深層次的經濟損失

Alex： 關稅戰可能看起來起到了保護作用，但隨著時間的推移，它們會耗盡競爭力並造成效率低下，從而抵消短期收益。

1. 消費者首當其衝
根據紐約聯邦儲備銀行 2019 年的一項研究，中美貿易戰期間徵收的關稅使每個家庭的年成本增加了約 419 美元，這既是價格上漲的原因，也是效率損失的原因。

2. 企業成本壓力飆升
美國商會報告稱，對鋼鐵和鋁徵收的關稅使製造成本增加了數百億美元，給美國的工業競爭力帶來了壓力。這些關稅提高了從汽車到建築等行業的投入成本。

3. 代價高昂的供應鏈重組
蘋果開始逐步將部分 iPhone 的生產轉移到印度和越南，以減少對中國的依賴。 然而，蘋果已經承認在中國以外擴張存在挑戰。 根據 2025 年路透社的報導，蘋果計劃到 2026 年在印度生產大部分銷往美國的 iPhone，但基礎設施缺口仍然是一個瓶頸。

4. 隱藏的出口損失
在中國 2018-2019 年徵收報復性關稅後，美國對中國的農產品出口從 2017 年的 195 億美元下降到 2018 年的 91 億美元。 這種影響在愛荷華州和堪薩斯州等農業州尤為嚴重。

四. 市場後果

1. VIX 飆升
在特朗普宣佈新關稅後，VIX 在短短幾天內從 20 飆升至50+，這是普遍恐懼的跡象。 科技、製造業和大宗商品板塊遭大幅拋售。  

2. 標準普爾 500 指數歷史性下跌
2025 年 4 月 2 日，在宣佈對中國和墨西哥徵收新的汽車和農業關稅後，標準普爾 500 指數連續2 天暴跌 4.84% 和 5.97%，總計 10.81%。  

3. 湧入避險資產
2025 年 5 月，XAU現貨黃金價格接近 3,500 美元 /盎司，10 年期美國國債收益率徘徊在 4.2-3% 左右，反映出市場情緒從風險資產轉向低波動性和固定收益。

4. 行業分化
科技（尤其是半導體和雲基礎設施）在美國政府生產補貼下上漲。 但由於成本上升和需求下降，傳統製造業、能源、消費電子和農業嚴重滯後。

五. 結論：沒有贏家，只有成本

Jamie： 聽起來關稅戰成本高、效率低，那麼為什麼政客們還在使用它們呢？

Alex： 因為政治時程表比經濟時程表短。 關稅可以在短期內吸引選民並顯示出實力。 但他們很少解決結構性問題。 歷史證明瞭這一點：

• 1930 年代的關稅保護加深大蕭條;
• 1980 年代迫使日本調整政策，但也加速了離岸外包;
• 2018 年後，美國未能與中國完全 「脫鉤」 ，而中國則轉向國內，沒有人從中受益。

Jamie： 所以，關稅在政策上就像是止痛藥，而不是治療方法？

Alex： 沒錯，關稅可能會提供短期緩解或政治利益，但它們並沒有解決競爭力的根本問題。 如果關稅戰拖延下去，它們往往會帶來更多的摩擦而不是進步，最終，沒有真正的贏家，只有不斷增加的成本和負面的連鎖反應。