英国经济前景
英国首相鲍里斯强森因其在新冠疫情期间被爆违规参加派对以及纵容副党鞭性骚扰行为，失去部长和大多数保守党议员支持，于7月7日宣布辞职。 英国作为世界第五大经济体，内部遭受高通胀以及民生问题，对外面临英镑贬值压力以及脱欧的持续影响。 我们分析英国未来可能面对的经济不确定性与挑战，以提供您作为2022下半年投资的参考。
摘要
- 食品与燃料价格上涨使得英国面临国内民生问题，且通胀居高不下，经济陷入衰退。
- 由于债务压力增大，新首相难以迅速减税与提高支出，财政政策总体将偏向紧缩。
- 英国股市对国内经济不敏感，同时英镑疲软使得投资者能以较低价格买入优质国际公司。
- 英国脱欧对英国经济造成长远的负面影响，我们认为英镑长期有进一步下跌空间，并对英国未来的经济走势持较悲观看法。
英国面对经济衰退风险
几乎每个主要经济体都遭受了疫情对供应链的挥之不去的影响，以及俄乌战争对能源和食品成本造成的冲击。 但英国的情况比大多数发达国家都要严重。 通货膨胀率在今年5月份达到9.1%的40年最高点，是G7主要经济体中的最高水平——尽管之后英国央行会颁布一系列加息政策，但预计今年晚些时候通胀仍有可能攀升至11%以上。 同时英国脱欧的连锁反应加剧了严重的劳动力短缺并增加了企业的运营成本，今年英镑贬值也推高了进口成本。
食品和燃料价格的上涨造成英国几十年来最严重的生活成本危机，迫使低收入家庭在取暖和吃饭之间做出选择。 英国的家庭可支配收入有望创下自1964年有记录以来的第二大跌幅。 随着冬天到来，家庭年平均能源账单可能会增加约50%至3，000英镑。 英国家庭将很大可能受到生活水平持续下降的影响。 上个月政府还屈服政治压力，宣布对石油和天然气公司的暴利征收50亿英镑的税，这将进一步带来严重的民生问题。
宏观数据上，英国经济在2月陷入了停顿，并在3月开始萎缩。 根据国家统计局的数据，4月份经济下降加速，GDP下降了约0.3%，所有三个主要经济部门，服务业、制造业和建筑业都陷入了倒退。 5月份的零售额连续第二个月下降。 根据预测，英国经济将陷入停滞，预计2023年第一季度的GDP增长为零，这将是G7国家中最糟糕的表现。 经济增长的疲软对政府债务来说也是个坏消息，由于采取了帮助企业和家庭应对疫情和能源危机的措施，政府债务已飙升至GDP的90%以上。 政府的财政监督机构——预算责任办公室周五表示，人口老龄化和英国公共债务的压力正处于一条不可持续的道路上，预计长期内将超过GDP的250%。 这意味着下一任总理几乎没有空间大幅减税或做出支出承诺。
财政政策、英国股市与外汇
无论哪位候选人接任首相职位，都会加大对陷入困境的经济的财政支持力度。 就可能的四位候选人而言，内政大臣巴特尔和外交大臣特拉斯支持迅速减税和提高支出，而前财政大臣苏纳克和前卫生大臣贾维德在财政政策方面则更谨慎。 英国预算监督机构警告倘若未来政府不紧缩财政政策的话，英国债务可能在50年内膨胀超三倍，或可达到近320%GDP的水平。 不论谁接任约翰逊，面临的压力都会非常大。
股市方面，由于富时100指数仅25%的收入来自英国境内，因此英国大盘股对国内经济增长并不特别敏感，并受益于英镑的疲软——许多富时100指数的公司以美元获利，因此当英镑兑美元走弱时，这些公司的业绩不会受到很大影响。 只要英镑仍然疲软，投资者就有机会以折扣价格买入优质的国际公司。 大宗商品相关板块和价值板块的高敞口最近支撑了英国市场，使其成为部分机构投资者的首选股票市场之一。
外汇方面，由于英国整体经济前景黯淡，通胀异常高企，增长迅速下滑，成为了英镑的最大负面驱动因素。 随着价格压力上升和需求下降，滞胀风险大幅上升，以至于英国央行预测英国经济可能在2023年出现衰退。 在6月份的会议上，英国中央银行银行较为鸽派地只增加了25个基点，目前英国央行陷入了两难境地，他们一方面必须加息以试图对抗通胀，但这样做可能会进一步损害经济增长。 随着欧元兑美元跌破1的关口，最近几周英镑已经消化了许多的负面因素，因此现在短期追低英镑的风险较大，长期来看，由于欧洲整体的疲软，我们认为英镑有进一步下跌的空间。
英国脱欧局势
2010年后欧洲债务危机使欧洲各国身陷泥潭，2015年叙利亚难民通过希腊和意大利大量涌入英法德，难民的涌入影响到了英国的社会安定、就业率、风俗习惯等，因此英国民众对欧盟产生了强烈的抵触情绪。 面对越来越大的脱欧压力，倾向留欧的时任首相卡梅伦为获得更多支持，承诺只要大选保守党获得多数席位（650席中超过325席）便就脱欧举行全民公投。 2016年夏全民公投中脱欧派获得胜利，卡梅伦引咎辞职。
继任的梅代表英国就自由贸易、公民权益、脱欧成本、现有外债、捕鱼权、北爱尔兰的边境问题与欧盟展开谈判，然而由于始终无法在英国国会以及欧盟中达成一致的决议，梅在三年后也选择辞职。 2019年保守党中的脱欧派领袖鲍里斯强森接任首相，透过重新举行国会大选保守党取得365个席位，终于使得脱欧计划书在2020年年初在国会获得通过，并在2020年年底完成脱欧。
脱欧协议中规定欧盟英国双方可以继续自由贸易享受零关税，然而人员将不再能自由进出，同时尽管北爱尔兰与爱尔兰不设边境，若货物跨过爱尔兰海进入不列颠诸岛将遭受英国方面的审查，反之如此。 作为进口主导国家，欧盟占到了英国对外贸易的一半，同时欧洲企业有40%的跨国公司总部设在伦敦，因此英国的脱欧使得贸易成本变高，对英国经济产生了深远的负面影响。
英国政府办公室表示自从新冠疫情开始，英国错过了全球贸易的大部分复苏。 对于许多企业而言，约翰逊在不到两年前与欧盟领导人签署的免关税贸易协议导致海关文书工作大量增加，使他们更难向最大的出口市场销售产品，并增加了进口成本。 与其他国家签署的协也几乎没有起到任何作用。 英国国际收支逆差在2022年第一季度飙升至GDP的8.3%，这意味着英国不得不更加依赖外国投资来弥补该国进口远多过出口的事实。
长期来看英国经济不容乐观
从约翰逊的潜在继任者阵容来看，总体将倾向于与修补同欧盟的关系。 即使是支持脱欧的候选人，也没有约翰逊那么民粹主义。 然而，整体贸易关系的改变可能仅限于温和的水平，英国出口和投资可能会得到一部分的改善。 鲍里斯强森的下台虽替英国现代政治史上最混乱的时期之一画下句点，但继任者能否让政坛归于平静，仍有待观察。 我们对于保守党内部不同派系能否团结在一个明确的策略下也感到怀疑。 因此，我们整体仍然看空英国经济的未来走势。
