稳定币简介
全球市值第三大的美元稳定币UST 在5 月上旬无预警崩盘，不只是加密货币市场震撼，各国监管单位以及传统金融机构也都密切关注，因为美元稳定币在支付、清算与结算的应用日益普及，已经具备「货币」与「钱」的本质。
摘要：
- Terra LUNA 在2022年4月5日曾达到119.5美元的高点，然而在5月上旬价格几乎“归零”。和LUNA挂勾的稳定币UST也如自由落体，与美元严重脱钩。 5月13日，Terra LUNA 已经暂停出块(区块链停止)，多个交易所也相继暂停UST/LUNA的交易。
- 稳定币主要分为(1)法币抵押稳定币以及(2)算法稳定币。 UST属于算法稳定币，背后没有法币资产作为抵押，而是透过两种数字货币间的算法达到与美元稳定的目标，因此当市场波动剧烈时会引发螺旋式的恶性循环，导致价格崩盘。其他法币抵押稳定币如USDT或USDC，虽有波动但仍处于正常区间。
- 稳定币作为消弥市场波动风险存在的数字货币，我们认为必须关注的三道防线包含(1)购买力与流动性(2)货币应用场景(3)储备资产。本次UST崩盘惊动美国财政部长叶伦，英国在「金融服务和市场法案」与「经济犯罪和企业透明度法案」中提到加密资产，韩国也正加紧脚步制定「数位资产基本法」，可以看出各国对加密货币的重视，与对使用者保护的急切，在今年或许有望看见更明确而合理的稳定币监管框架。
什么是稳定币？
稳定币顾名思义，即为价格稳定的货币（通常是相对于美元而言）。此前常见的“稳定币”有USDC，USDT，UST，DAI 等等。不同于其他加密货币较大的波动性，稳定币通过将自身与法币锚定从而实现价格上稳定的目的。
由于区块链对于稳定资产的需求上升，稳定币的市值也在逐步上升，DeFi领域也开始广泛采用稳定币。
此次的UST 脱钩事件让投资者对稳定币产生恐慌情绪，下文我们将解析不同稳定币的运作原理，来了解它们本质上的区别。
稳定币的运作原理
稳定币大体上可以分为两类：(1)法币抵押稳定币以及(2)算法稳定币：
抵押稳定币通常采用链下资产作为抵押，从而保持价格稳定；算法稳定币通过不同的算法和机制来调整供需平衡- 正如在经济学的竞争性市场模型中，价格通常由市场供需关系决定。以崩盘的UST为例，它与LUNA之间始终存在一个套利机制：价值1美元的LUNA可以兑换一个UST。
如果UST的价值高于1美元：例如UST价格为1.2美元时，投资者可以购买1美元的LUNA，兑换1个UST，再以1.2美元的价格卖掉，从而套利0.2美元。这样会导致UST数量增多，从而拉低价格；反之若UST价格为0.8美元，投资者可以用1个UST兑换价值为1美元的LUNA并出售，套利0.2美元。这样UST的数量会减少，从而提高价格。在这样的兑换机制之下，UST与LUNA高度绑定，通过调整供需稳定价格，但是背后并无实际资产抵押以做支撑- 因此当市场波动剧烈时，投资者对其信心的丧失会引发螺旋式的恶性循环，发生价格崩盘。
另一类稳定币如USDT，USDC等，在链下有法币资产作为抵押：USDC是Coinbase和高盛集团旗下Circle公司所开发的稳定币，每个USDC都有对应的美元作为抵押，美元储备由Grand Thornton LLC做公开认证；USDT是排名第三的加密货币，排名第一的稳定币。虽然目前对于USDT也有持续不断的质疑- 例如其美元储备和偿还能力等，但是总体上并未影响其市场地位和流通量。
稳定币的应用场景
发行量第一的USDT两大应用场景：
- 买卖加密货币在全球大多数的交易所中，几乎都是USDT 报价的交易对，拥有最好的价差与深度（例如BTC／USDT 和ETH／USDT）。最新上架的加密货币，也会优先选择以USDT 报价，这也代表USDT 拥有最坚固的交易使用者族群。虽然USDC 的发行量直追USDT，但交易量却相差了近10倍。
- USDT 是目前实体经济中最普及的稳定币，尤其是在印度、非洲等新兴市场，USDT 被广泛做为跨境支付、清算与结算工具，使用量远大于其他稳定币。
表2： USDT与USDC交易量相差近10倍
第二大稳定币USDC 的三大应用场景：
- 大型金融机构之间的大额交易与清结算。
- 买卖加密货币后，转换为USDC 保值。
- 去中心化协议DeFi 的交易普遍爱用USDC 作为结算货币，或作为储备。
反观UST，崩盘前发行量约180 亿，而其中110 亿锁在Terra 生态中的固定利率协议Anchor Protocol 中赚取年化高达20% 的利息。在加密货币市场中， 几乎没有任何人用UST 来计价或交易。
简言之，UST 只有一个功能，就是锁仓在Anchor 赚取利息，而Anchor 这么高的年化利率从何而来，业界也不得而知，但这也代表UST 没有流动也没有被使用。
如何正确看待稳定币
稳定币与其他加密货币一样，是不同的资产类别。虽然稳定币的开发者们都声称或尝试去实现稳定的目标，但是投资者们也能从本次UST 和LUNA 的事件中总结出一些经验：缺乏资产储备的稳定币极易在市场恐慌时，导致流动性与应用场景的多重恶性循环。不同稳定币之间的流通与互动性也未达到能稳定市场的程度，这也是未来稳定币生态大框架的发展方向之一。
UST开发者曾引以为傲的算法稳定反而成了此次暴雷事件的根本原因。以太坊的联合创始人Vitalik Buterin也发表言论称，把“算法稳定”作为宣传术语是一种狡辩的说法，它们与有资产担保的稳定币是非常不同的。
此次UST脱钩的事件影响不仅停留在Terra生态，很可能在未来从监管层面对稳定币产生警示效应。对于投资者而言，稳定币作为寻求稳定的避险金融工具，首要目的一定是稳定，现阶段最稳妥的稳定途径便是实际的资产支撑。