日本外汇分析
摘要：
- 最近日圆急剧走弱，连续数周持续下跌：4月19日周二美元兑日圆突破129.4，创下近二十年最高位。日本财务省通过中央银行进行干预的可能性在上升，但是何时触及底线仍属未知。
- 4月20日，日本央行宣布无限量购买固定利率10年期日本国债，使得其与美联储之前的政策分歧加剧。美债收益率下跌所导致的美元疲软让美元兑日圆稍有回落。截止4月27日，美元兑日圆仍在125-127附近波动。
- 近期的汇率走势与经济基本面一致，因此我们认为短期内国际协调干预的前景不大，若日圆持续快速走弱，投资者将面临更高的单边买入日圆的干预风险。鉴于近期美元走强趋势，建议投资以美元计价的日币证券。
经济基本面背景：
日本财务省近期在汇率变动问题上的声量渐高，导致一些市场参与者认为很快就会出现支持日圆的干预措施：卖出美元买入日圆等。在4月21日，日本财务大臣铃木俊一和美国财长耶伦会面后，双方表示愿意坚守现有的外汇汇率协议。 G7现有的协定规定：汇率应由市场决定，尽管过度波动可能会产生负面影响。但是另一方面，铃木又拒绝就干预市场的可能性发表评论：“必须带着紧迫感仔细观察局势”。
近期的汇率走势与经济基本面一致，此外日本的通货膨胀仍受国际标准抑制，因此更难让日圆走高。
因此我们认为短期内国际协调干预的前景不大。但是若日圆持续快速走弱，投资者将面临更高的单边买入日圆的干预风险。但即便如此，单边干预的风险一旦发生，产生的影响也是暂时的。
何时才会触发干预机制？
若日本财务省认为本次汇率波动与其经济基本面不符合，那么它就有能力去干预外汇市场以达到稳定的目的。但是也很难得知哪些特定的基本面更为重要。实际有效汇率是用来衡量一个国家以本国货币购买商品能力的指标，较高的实际汇率就代表购买力相较于其他货币的增加，贸易条件的改善表明出口价格相较于进口价格更高，这通常会导致一个国家的实际收入更高。
日本的贸易条件的恶化往往是由于商品和食品价格上涨导致的，企业利润的萎缩导致日本经济放缓，日圆走弱，利润缺口可以通过出口增加和日圆计价的国际净投资利息来填补。
其他国家是否会进行干预？
在过去的几十年中，G7外汇干预通常是协同进行的。日本财务省自己的上一次干预是2011年3月，并且有全球其他国家的协助。通常加强一国货币的干预会削弱另一货币- 高通胀的全球大背景下，可能不太有国家愿意看到货币疲软。此外G7普遍反对通过干预来影响汇率价格。因此我们认为，即使有干预，其可能是由过大的波动导致，而不太可能是由于疲软态势所致- 尽管两种情况可能性都极低。
日本外汇的干预机制：
实际的外汇干预工通常会涉及多个步骤，日本财务省最初的意图可能仅体现于口头询问，如果相应的措辞证明不足以产生预期的影响，那么财务省将会要求进行“利率检查”，并且通常在没有其他干预手段后才会开始买卖日圆。
