人民币汇率要破“7”？
摘要
- 八月以来，人民币开始今年第二轮贬值。9月7日，离岸人民币(CNH)对美元汇率一度跌破6.99关口，达到6.9949，惊险守住“7”的心理关口。
- 本轮人民币贬值核心原因是美元强势，美元指数(DXY)达到年内高点110.786，创下20年新高。但相比其他非美元货币整体，人民币依旧是强势货币。
- 后市人民币仍有压力，对美元汇率预计会破“7”关口，中国央行仅适当调节，不会过度干预，使其汇率进行合理均衡、基本稳定的市场化调整。
人民币对美元汇率逼近“7”
随着月初离岸人民币(CNH)对美元汇率跌破6.99关口，市场开始热议人民币汇率是否要跌破7关口。在9月7日CNH跌到6.9949点位后有所反弹，截至发稿前，离岸人民币对美元汇率为6.9668，在岸人民币汇率为6.9602。
回顾人民币今年以来的走势情况：第一季度人民币汇率表现相对强势，维持在6.31至6.40区间内。第二季度开始美元人民币汇率（以下称USD/CNY）从6.3跌到6.8左右，跌幅超过7.5%。人民币汇率指数（CFETS）从107降到100.5，同期美元指数（DXY）从99.5升至105，换言之人民币对美元贬值，指数表现更差。进入第三季度，USD/CNY从6.72跌到6.99，CFETS从102.1降到101.6，同期美元指数从105.2升至最高的110.78。
上一次USD/CNY汇率破7还要追溯到2019年和2020年，但如今的情形与当时有所不同。2019年和2020年人民币汇率跌破7时，美元指数在99-100左右，而当前美元指数在110左右，创近20年来新高。
美元表现强势，创下指数20年新高
人民币下跌核心原因是强势美元
近来美元指数在美联储的鹰派表态和不断加息预期下持续攀升，于月初创下110.78的新高，是自2001年来最强表现，由此几乎全部货币对美元均出现下跌，人民币也包括其中。
人民币贬值的主要原因有两点。首先，8月12日以来，受美联储官员货币政策强硬表态，特别是美联储主席鲍威尔的鹰派讲话影响，加息预期不变，美元指数强势上涨，这是最核心的原因。
其次，8月15日中国央行下调政策利率，带动国内10年期国债收益率较快下行；与此同时美债收益率上扬，中美利差倒挂幅度加大。这也在一定程度上推动近期人民币对美元贬值。
人民币仍是强势货币
从人民币对美元汇率的贬值幅度来看，人民币汇率贬值幅度小于日元、欧元、韩元的贬值幅度。所以，人民币对其他非美元货币大多是升值的，所以人民币依旧是整体强势货币。背后原因是中国出口保持增长，贸易顺差扩大，经济整体处于修复，市场对人民币稳定预期增强。
从另一方面来看，虽然人民币汇率指数（CFETS）目前下跌到101.6，但对比2021年大多数时间在90区间而言，人民币还是升值的。
人民币后市仍有压力，存在汇率跌破7的可能性
从短期来看，美国的通货膨胀率仍处于高位，这会使得美联储继续强硬，延续加息缩表政策，加上中国的经济仍需要货币政策加力，不排除中国央行继续降息的可能性，因此人民币对美元汇率仍面临较大贬值压力。今年年内，汇率跌破7关口的可能性较大。尽管如此，我们预期人民币汇率会有序下跌，并不会出现急剧下跌的失控情形。
此外，我们还预期中国央行不会过度干预汇率市场，并容忍人民币对美元的适度贬值，增强人民币汇率的弹性机制。另一方面，可能会在必要时通过合适的工具进行适当调节，以保持其基本稳定性。
9月5日，中国央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，自9月15日起执行。通过该政策能够看出中国央行对待汇率的态度。此举并非为扭转人民币贬值趋势，而是为了稳定汇率，防止人民币过快贬值。
近年来，中国央行使用过的重要工具是逆周期因子，可以直接影响中国外汇交易中心的美元对人民币汇率中间价。降低外汇存款准备金率可以释放境内金融机构的美元流动性，提高境内美元供给。提高外汇风险准备金率可以降低金融机构外汇远期业务的活跃度，因为远期业务或将加剧汇率现货贬值。
无需过度担忧“7”关口
市场之所以如此关注破“7”，更多是因为心理上的整数关口，而非客观存在的风险。在前两轮“破7”之后，人民币汇率不久又重新走强。未来人民币汇率走势取决于三个方面：一是美元指数走势；二是国内经济走势；三是央行是否使用工具。
投资想法与建议
8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）比上月上升0.4%，表现好于外界预期。其中，部分重点行业如消费、装备制造和高技术制造业的PMI指数回到50%枯荣缐以上。此外，中国前八个月进出口同比增长5.2%，贸易顺差达3.66兆元，扩大58.2%。中国经济展现出较强的韧性，我们持续从中寻找机会。
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