美国科技股走势
摘要
- 2022年美国科技企业巨头普遍处于机构低持的情形，且机构投资组合持有权重与该个股在标普500指数权重差距进一步扩大。高市值软件及互联网板块的差距则逐渐缩减。
- 微软、苹果、亚马逊、脸书、谷歌这五大巨头在2022第一季度其机构投资组合权重与市场权重有80个基点的差距。
- 展望未来，宏观经济压力以及微观市场的不利因素或将影响线上广告及电商板块增长速度，但行业内蓝筹股仍然具有一定上涨空间与投资价值，如：亚马逊、脸书、谷歌预期有30%~50%的涨幅（一年）。
机构持有权重分析
相对于标普500指数的市场权重，美国科技巨头在机构投资组合权重的占比相对略低。从历史走势而言，大型机构投资组合权重相对于该个股在标普500指数的权重差异与日后股价表现有显著的关联。
在2022年第一季度中我们可以看见对一些高市值的软件及互联网公司而言，这种低持的现象正在逐渐缩减。而对于硬件、半导体、网络通讯公司而言，低持的现象正在扩大。总体来说，微软、苹果、亚马逊、脸书、谷歌这五大巨头在2022第一季度时其机构投资组合权重与市场权重有负80个基点的差距，然而对于其他巨头，这一数字为正22个基点。
苹果：收入具有可持续性，仍然是硬件板块首选
苹果的机构投资组合权重季度增长约为5个基点，编权重在今年三月底达到5.75%，创造了新的历史记录。然后，苹果的标普500指数权重同样增加21个基点来到7.07%的位置。这意味着2022年第一季度苹果在标普500和机构投资中的权重占比差值来到了1.32%，在主要几个科技股中处于较高位置。总体而言，苹果的股票相对于其在市场中占比被机构低估，反映了投资者对于消费需求以及中国封城的担忧。
尽管数据不乐观，我们依然认为苹果在2022年硬件板块中具有优势，因为投资者低估了苹果收入的可持续增长性。 虽然投资者担心消费需求较低并非空穴来风，但是由于苹果在高消费者中占有绝对优势，通常在更具挑战的宏观环境中会有更持久的支出模式。
例如，中国的封城虽然难以预见其影响，但目前而言iPad、iPhone和可穿戴设备在六月份的产量仍然和之前没有变化。历史上看，苹果历来在产品周期之前会有一些扩张，目前我们正处于两个独立的周期之前——9月份的iPhone14以及明年推出的AR/VR耳机，这为苹果提供了额外的估值支持。
微软：成长潜能确定，长期趋势不变
微软的机构投资组合权重季度降低约为15个基点，缂权重在今年三月底达到4.15%，是上季度达到历史最高点后的首次回落。与此同时，微软在标普500指数权重同样下跌22个基点来到6.04%。因此微软在标普500和机构投资中的权重占比差值降低了7个基点来到了1.89%，但是在主要几个科技股中处于最高位置。
尽管宏观层面具有不确定性，微软的长期增长趋势仍然不变。 其云计算、数字化转型、生产力、企业自动化以及安全性对于增长都能提供动力。 由于微软较为确定的成长潜能以及比较有吸引力的估值，微软的未来还是被我们看好。
脸书：长期广告收入能力犹在，短期波动大
机构对于脸书的持有在上季度下降了约40个基点，然而脸书是唯一一家机构持有权重超过市场权重的巨头公司。 我们仍然看好脸书继续增长广告收入的长期能力。 然而，在2022的时间点，脸书广告收入由于Reels（短视频产品）变现能力以及宏观经济层面的因素会有较大的不确定性。 电子商务方面，广告商也可能进一步减少对于脸书的支出。 更多的增长机会将在2023年发生。
谷歌：毛利基础扩大，现金流健康
机构对于谷歌的持有在上季度有所上升。2022年我们依旧看好谷歌。 首先谷歌在其生态平台中持续进行了平台的升级创新，若谷歌继续在此方向上投资，其不断扩大的毛利润基础将为谷歌提供巨大的现金流支撑，在通胀的大背景下将更加稳定。
亚马逊：降本去杠杆，会员增长带动企业持续发展
机构对于亚马逊的持有同样在上季度有所上升，然而其在市场上的权重同样有所上升。2022年第一季度亚马逊详细帮助了遇到的各种压力，比如通胀的宏观环境带来的更贵的劳动力以及燃料成本; 人员过剩的人工生产力过剩; 过度建造导致的固定成本的去杠杆; 以及更高的股票薪酬支出。亚马逊并没有提及任何消费者疲软的现象，并提供了大致稳定的三年电子商务收入季度的前瞻指南。本季度亚马逊受益于Prime会员的增长，因此未来prime会员的增减也将成为增长速度的关键因素。
下半年互联网产业走势
随着上海封城、俄乌战争、通货膨胀等全球局势的恶化，不断上升的总体与个体的不确定性因素导致我们在看待传统的在线广告以及电子商务时有了更为保守谨慎的看法。 然而，对以脸书、亚马逊、谷歌为首的巨头而言，从最底部向上看依然有30%左右的获利空间。
宏观及微观市场的衰退信号
摩根士坦利美国经济团队近期下修了对GDP成长速度的展望，同时模型显示了经济衰退的概率从年初的5%上升到了目前的约35%。 SNAP的崩溃也帮助消快消品在在线广告支出方面的一些弱点。 过去两年零售以及快消品推动了50%左右的在线广告增长。 同时由于高通胀的大背景，低端市场消费疲软将导致过量的库存建设以及零售端的收入下降，从而带来恶性循环。 为此，今明两年在线广告市场与电子商务板块普遍遭到1%到4%的下修调整，年度增长预测分别为13%-16%与8 %-10%。
蓝筹科技股仍有一定上涨空间
电商板块增长的放缓将拖累亚马逊增长速度降低约2%。 当通胀褪去或投资者逐渐习惯大环境的情况之后，蓝筹科技股将会是资金率先涌入的地方。 根据市场预测及测算，脸书还有55%的上涨空间，亚马逊有45%的上涨空间，谷歌有约30%的上涨空间。 也即是说，目前这些股票因为大环境的原因某种程度上得到了拖累，不失为买入的良好时机。 除去这些科技巨头，SNAP则需要更多季度的政策执行与消息传递才能重获投资者的信任。
