金融产业观察
摘要
- 2022年市场预期进入升息循环，而银行类股在过往的升息循环中都有强劲表现。
- 消费贷款及工商业贷款预计在2022都将增加，有助于银行获利的提升。
- 金融机构在绿色投资扮演重要角色，在达成2050净零碳排的目标下，未来30年估计需要100-150兆美元的投资。银行做为资金需求的提供方在一级市场或贷款服务上受惠。
主题一、升息循环的最大赢家
升息循环中银行类股是最大赢家，在美国，当实际利率上升时，银行和其他金融板块是唯一跑赢标准普尔 500 指数的板块。我们预计强劲的通胀将持续到 2023 年，实质利率上升也预期在近期发生，再加上高储蓄和不断上涨的工资，这对银行股的前景非常乐观。
如下图所示，在过去的二十年里，银行股与10年美债平衡通胀率*、10年利率、美国基准利率(Fed fund rate)都密切相关，我们预计银行将在通胀预期上升期间继续表现强劲。
主题二、银行贷款需求增加
消费贷款及工商业贷款预计都将增加。消费贷款的增长来自于人们对住房和消费的持续支出，当储蓄逐渐被花费掉贷款的需求就会产生。而商业贷款增长的因素来自于企业为不断增加的库存提供资金。疏通供应链的过程应该会推动历来是净进口国（如美国）的工商业贷款需求高于趋势（因为供应链壅塞而自产的需求增加）。从区域来看，拉丁美洲的加速发展应该会在2022年引领全球势头，预计2021年至2022年的增长将超过 7%。
以中位数而言，已发展市场每1%的贷款增长能带来1.6%的营业利润增长，而发展中市场每1%的贷款增长能带来1.3%的营业利润增长。
1. 全球贷款2022预期增长率：亚洲、拉美、美国都预期有大幅增长，以拉美为首。
2. 同时拉美市场的贷款增速也是最强，亚洲(除日本)的增速则放缓最多。
3. 贷存比(Loan to Deposit)显示与2019年的水平相比，贷款空间充足，尤其是在美国。
主题三、绿色产业投资
从结构上而论，工商业贷款增长预期会从全球对绿色产业投资的需求增加中实现，以达到COP26（第26届联合国气候变化大会）的目标。根据净零碳排银行联盟（Net Zero Banking Alliance,NZBA），未来30年估计需要100-150兆美元的投资。光是美国，银行在其中的份额应该会导致中期内工商业贷款增长翻倍。欧洲银行目前在绿色投资领域是领先者，如法国巴黎银行、汇丰等。美国大型银行也准备跳入，包括像美国银行、花旗、高盛、摩根大通都加入了净零碳排银行联盟，承诺到 2050 年实现净零碳排放。
近年来，“绿色债券”发行量在总发行量中的份额显著增加——尤其是欧洲，可能是由于欧洲央行加强监管，下图为各地区近年绿色债券发行量。
银行以外的其他金融领域
而银行以外的其他金融领域展望明年也有许多机会，投资人应灵活把握多元化的机会。
金融支付领域：过去金融支付一直因为旅游活动减少而受到压力，但随着世界逐渐学会如何应对反复出现的Covid突变，我们预计明年全球旅行将持续改善，同时增加金融支付服务提供商的机会。此外，市场可能也低估了向跨境电子商务转变的长期趋势。
资产管理公司：我们认为应该有所筛选。传统资产管理公司面临长期挑战，因为资金流量可能会从创纪录的水平下降，费率也继续承受压力。
证券经纪商：经纪商将从更高的利率中获得刺激，同时通过关键收购和用户群的扩大获得综效。
PE/VC/Hedge fund：应继续受益于对私募市场的长期需求。
交易所：我们较偏好那些因利率交易带来周期性提升的交易所，以及那些在固定收益电子化、指数化、分析和 ESG领域有长期成长性的交易所。