俄乌战争分析
摘要：
- 自2月24日俄罗斯宣布军事行动开始，战争已持续超过一个月。欧美多国对俄制裁行动升级，能源、原材料和大宗农产品价格高涨引发连锁反应。
- G7成员国在3月28日一致同意，拒绝俄罗斯新签署的以卢布RUB结算天然气的法令。克里姆林宫发言人回应：对于不接受新条款的客户，俄罗斯将停止供应天然气。
- 全球经济对此次风仍需要消化时间，鉴于市场波动以及局势不确定高，建议投资者仓位保持防御性布局。从资产保值角度出发，增加对不同基础货币、黄金、加密货币（如Bitcoin）等的敞口，以分散风险。
俄美对抗下的美元霸权：
自开战以来，美国及其盟友对俄罗斯的制裁力度不断加大升级：从把俄罗斯剔出SWIFT支付系统，到冻结俄罗斯央行的外汇储备，诸多寡头富豪也受波及。部分专业人士认为这可能会加速基于美元的国际金融秩序的转变：因为会有人开始质疑他们的外汇储备是否足够安全。天然气的结算问题上，欧洲诸国虽已经表态，但最终如何执行尚且未知。
不可否认的现实是，美元现阶段仍是主导世界的储备货币和避险资产，在过去20年内略有下降（从约70%到约60%）。但是此次地缘政治冲突带来的主权资产纠纷可以为我们提供一些不同的视角:
- 私人投资者的外汇资产可以在未来的政治冲突中是否能够置身事外？此次冲突很可能会重塑投资者心目中对避险资产的定义。
- 外汇资产实际所在地不同导致的可访问性等的不同，会让外汇资产本身存在差异。
- 储备多样化在动荡的局势下仍是理性的选择：例如更加多元的基础货币、黄金、加密货币等，以分散风险。
尽管如此，目前来看近来的行动并没有削弱美元作为最安全的储备货币的地位。在可预见的未来，它仍将占据主导地位，但是不确定性仍值得关注。
俄罗斯主权信贷：
3月18日，俄罗斯财政部指出俄罗斯已经支付了总额1.17亿美元的债券利息，虽然比原计画的支付日期晚一天，但仍然在30天的宽限期之内。自俄罗斯的外汇储备和黄金等被美国及其盟友，不属于违约。在俄罗斯的外汇资产和黄金储备被冻结后，其偿还能力就一直被质疑。
根据俄罗斯央行公布的信息，截至当地时间3月25日，俄罗斯外汇储备为6044亿美元，相比于2月18日共计减少了388亿美元，减少了6%左右的外汇储备。俄罗斯央行表示，主要原因是外汇干预，货币再融资和重新估价。
自入侵乌克兰开始，俄罗斯所有以美元计价的债务交易都受到严格审查。外界担忧俄罗斯违约会再次引发金融市场震荡。而在当地时间3月31日，彭博社报道称，摩根大通处理了俄罗斯一笔约4.47亿美元的债券利息款项，其中本金3.59亿美元，债息8750万美元。
且在最近几周内，俄罗斯完成了多笔外界担忧可能会违约的海外债券利息支付：3月18日1.17亿美元债息，3月22日6600万美元欧洲债券利息，3月28日1.02亿美元的债务。
在3月31日，俄罗斯财政部宣布：已经用卢布回购了14.5亿美元的欧洲发行债券，约占4月4日到期的20亿美元本金和利息的72%。此举可以避开部分制裁对俄罗斯偿债的限制。截止到4月6日最新消息，美国财政部将会禁止俄罗斯政府在美资银行偿还美元债务，俄罗斯违约风险应声激增。
俄罗斯国债在2月战事发生后骤降，近期缓和小幅回升。 （上图白色、蓝色、红色分别是20年、10年、5年债券价格）
冲突影响及局势预测：
此次俄乌冲突，首当其冲的是俄国资本市场。我们也整理了自1940年起相应地缘政治局势下的美股指数标普500的走势。标普500指数自1940年以来在主要军事冲突后的表现为例，市场通常在事件发生的第一周下跌，19次中有14次在三个月内上涨，涨幅中位数约为2%。按过往平均，倘使有跌幅，在1个月内（24天）变动至低位，这ㄧ个月内在美股仓位观望为主。美防御型的资产则如：能源，贵金属，现金。
此次战争的影响程度可能不同于以往的地缘政治冲突，全球化经济可能需要更多的时间来消化其影响。尤其对于欧洲而言，以能源为例，如果本质上无法摆脱对俄进口依赖，那么卖方就拥有相对的主动权。
虽然俄乌之前有进行数轮和谈尝试，但是全面停战希望仍旧渺。对于俄军战线推进的缓慢甚至有所撤退，外界对于俄罗斯所谓军事实力全球第二产生诸多质疑。但是究其本因，可以归纳为，俄罗斯希望以成本最低的途径打完战争。后续的关注焦点会集中在乌克兰东部顿巴斯地区（马里乌波尔交战密集区域）。冲突将从大规模推进转变为长期的局部冲突， 并且伴随谈判成果而产生相应动态变化。乌克兰的中立地位取决于双方能达成的妥协，再加之多方势力的干预，不可避免将会持续斡旋。
